搶灘科創(chuàng)板 這些資本新貴能否成為動(dòng)力電池領(lǐng)域新標(biāo)桿（一）
截至2019年5月2日，上交所科創(chuàng)板共計(jì)受理申請(qǐng)企業(yè)98家，目前已問(wèn)詢的企業(yè)有78家，尚在受理階段的有20家。根據(jù)已披露的企業(yè)招股書(shū)內(nèi)容，電池中國(guó)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，包括廣東利元亨智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“利元亨”）、寧波容百新能源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波容百”）、江蘇天奈科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天奈科技”）、浙江杭可科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭可科技”）、廣東嘉元科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嘉元科技”）在內(nèi)的多家與動(dòng)力電池相關(guān)的企業(yè)，在科創(chuàng)板上均處于已問(wèn)詢的審核狀態(tài)。
科創(chuàng)板是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措，獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，于2018年11月宣布設(shè)立。2019年3月3日，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》，依據(jù)科技創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)推動(dòng)在新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等七大領(lǐng)域的科技創(chuàng)新型企業(yè)上市。
動(dòng)力電池業(yè)是十三五期間國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其屬性完全符合科創(chuàng)板的上市條件。作為國(guó)家未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)業(yè)之一，目前我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)具備了核心科技實(shí)力，科創(chuàng)板為實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)的資產(chǎn)證券化提供了便捷有效的途徑，通過(guò)技術(shù)與資本的雙向驅(qū)動(dòng)，更好地為國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展助力。
圖為科創(chuàng)板已受理的動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)信息
本次上交所披露的5家與動(dòng)力電池相關(guān)的企業(yè)，利元亨、寧波容百、天奈科技、杭可科技、嘉元科技均為動(dòng)力電池細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司，目前處于快速成長(zhǎng)階段，對(duì)于資金的剛性需求較為強(qiáng)烈。
近年來(lái)新能源汽車產(chǎn)業(yè)備受關(guān)注，也驅(qū)動(dòng)著資本市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力電池領(lǐng)域的熱情。2019年3月22日，上交所披露首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)名單，動(dòng)力電池領(lǐng)域的企業(yè)占據(jù)3席，分別是利元亨、寧波容百和天奈科技。
利元亨：產(chǎn)研投入充分 依賴單一客戶
利元亨主要從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、 精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動(dòng)化解決方案。目前與新能源科技、寧德時(shí)代、比亞迪、力神、愛(ài)信精機(jī)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。
得益于動(dòng)力電池領(lǐng)域的飛速發(fā)展，利元亨近年來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)增速較快。2016年至2018年，利元亨的年?duì)I收分別為2.29億元、4.03億元和6.81億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到72.34%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1260.33萬(wàn)元、4158.15萬(wàn)元和1.29億元人民幣，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到210.0%。
圖為利元亨報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況
電池中國(guó)網(wǎng)注意到，報(bào)告期內(nèi)利元亨的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于鋰電池制造設(shè)備，實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為16666.90萬(wàn)元、34799.77萬(wàn)元和60365.44萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為72.79%、86.44%和88.64%。
圖為利元亨募投項(xiàng)目基本情況
據(jù)招股書(shū)顯示，利元亨本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股人民幣普通股，占發(fā)行后總股本的25%。本次募集的資金將有部分投向工業(yè)機(jī)器人智能裝備生產(chǎn)項(xiàng)目及研發(fā)中心，通過(guò)縱向豐富產(chǎn)品線和橫向拓展客戶群相結(jié)合的方式開(kāi)拓市場(chǎng)。利元亨技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在跨領(lǐng)域應(yīng)用和產(chǎn)品的技術(shù)工藝方面，智能控制技術(shù)、機(jī)器視覺(jué)與人工智能技術(shù)、激光加工技術(shù)、機(jī)電聯(lián)合仿真技術(shù)、力與位移精準(zhǔn)控制技術(shù)等核心技術(shù)均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。報(bào)告期內(nèi)，利元亨投入的研發(fā)費(fèi)用分別為2264.52萬(wàn)元、5294.38萬(wàn)元和7838.72萬(wàn)元人民幣，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為9.89%、13.15%和11.50%。
圖為2018年利元亨對(duì)前五大客戶銷售情況
鋰電池制造設(shè)備是利元亨主要收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)業(yè)務(wù)為利元亨帶來(lái)的收入分別為1.67億元、3.48億元和6.03億元人民幣，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為72.79%、86.44%和88.64%。雖然利元亨在我國(guó)鋰電池制造裝備行業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，但是電池中國(guó)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)方面利元亨對(duì)于其大客戶新能源科技有很強(qiáng)的依賴性。報(bào)告期內(nèi)，利元亨對(duì)新能源科技銷售收入分別為1.15億元、3.11億元和4.51億元人民幣，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為 50.14%、77.29%和66.19%。利元亨客戶集中度較高，對(duì)單一大客戶存在客觀依賴，若新能源科技在自身經(jīng)營(yíng)等方面出現(xiàn)問(wèn)題或與利元亨合作關(guān)系出現(xiàn)變動(dòng)，將會(huì)直接導(dǎo)致利元亨的業(yè)績(jī)波動(dòng)。
下一階段利元亨將在提升產(chǎn)能、升級(jí)技術(shù)、拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)和吸引人才方面加大投入。但同時(shí)，招股書(shū)內(nèi)也提到，目前利元亨也存在下游行業(yè)增速放緩或下滑、銷售集中、技術(shù)人員流失或技術(shù)及產(chǎn)品升級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)。
寧波容百：高鎳產(chǎn)品占比高 研發(fā)費(fèi)用占比略低
寧波容百主要從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包 括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正極材料及其前驅(qū)體。華東、華中、 西南及韓國(guó)等地均建有生產(chǎn)基地，通過(guò)布局廢舊動(dòng)力電池回收業(yè)務(wù)，形成動(dòng)力電池循環(huán)利用的完整閉環(huán)。寧波容百與寧德時(shí)代、比亞迪、LG化學(xué)、天津力神、孚能科技、比克動(dòng)力等國(guó)內(nèi)外知名動(dòng)力電池廠商是良好的合作伙伴，并通過(guò)持續(xù)的技術(shù)優(yōu)化和穩(wěn)定的產(chǎn)品迭代深化與客戶之間的合作。
圖為寧波容百報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況
近年來(lái)，隨著新能源汽車對(duì)于高續(xù)航里程的需求日益強(qiáng)烈，三元正極材料市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。三元正極材料作為寧波容百的主營(yíng)業(yè)務(wù)，收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2016年至2018年三年之間的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到84%。報(bào)告期內(nèi)，寧波容百分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.85億元、18.79億元和30.41億元人民幣，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到85.35%。2018年寧波容百營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)62%、600%。此前，寧波容百相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，因公司毛利率較高的高鎳三元正極材料收入規(guī)模占比較大，其三元正極材料毛利率略高于當(dāng)升科技、廈門(mén)鎢業(yè)。
圖為寧波容百募投項(xiàng)目基本情況
本次發(fā)行前，寧波容百股本總額為39828.57萬(wàn)股，本次擬發(fā)行不超過(guò)4500萬(wàn)股；發(fā)行后公司股本總額超過(guò)人民幣4億元，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上。寧波容百本次募集資金用于2025動(dòng)力型鋰電材料綜合基地（一期）項(xiàng)目和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn) 資金，2025動(dòng)力型鋰電材料綜合基地（一期）項(xiàng)目用于擴(kuò)大前驅(qū)體產(chǎn)能。
圖為寧波容百報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用情況
寧波容百的前驅(qū)體共沉淀技術(shù)、正極材料氣氛燒結(jié)技術(shù)、正極材料表面處理技術(shù)、高電壓?jiǎn)尉Р牧仙a(chǎn)技術(shù)等核心技術(shù)，均為自主研發(fā)。電池中國(guó)網(wǎng)注意到寧波容百報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別是3179.67萬(wàn)元、7697.64萬(wàn)元和11989.78萬(wàn)元人民幣，占營(yíng)業(yè)收入的3.59%、4.1%和3.94%，與同行業(yè)上市的廈門(mén)鎢業(yè)、當(dāng)升科技等公司尚存在差距。
寧波容百是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)高鎳產(chǎn)品NCM811量產(chǎn)的生產(chǎn)企業(yè)，該產(chǎn)品于2017年在國(guó)內(nèi)率先量產(chǎn)，當(dāng)年出貨量位居全球第一。但同時(shí)，招股書(shū)內(nèi)也提到，寧波容百在行業(yè)技術(shù)路線變動(dòng)、市場(chǎng)需求波動(dòng)、下游客戶相對(duì)集中等方面存在風(fēng)險(xiǎn)。
天奈科技：碳納米管導(dǎo)電劑行業(yè)領(lǐng)先 客戶集中度高暗藏風(fēng)險(xiǎn)
天奈科技主要從事納米級(jí)碳材料及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括碳納米管粉體、碳納米管導(dǎo)電漿料、石墨烯復(fù)合導(dǎo)電漿料、碳納米管導(dǎo)電母粒等。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，天奈科技與比亞迪、新能源科技、CATL（寧德時(shí)代）、天津力神、孚能科技、欣旺達(dá)、珠海光宇、億緯鋰能、卡耐新能源、中航鋰電、萬(wàn)向等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，改變了我國(guó)鋰電企業(yè)導(dǎo)電劑依賴進(jìn)口的局面，近兩年天奈科技碳納米管導(dǎo)電劑產(chǎn)品出貨量和銷售額均居于行業(yè)首位。
圖為天奈科技報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況
報(bào)告期內(nèi)，天奈科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自核心技術(shù)產(chǎn)品的銷售，得益于新能源汽車的快速發(fā)展，動(dòng)力電池業(yè)對(duì)于碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品的需求猛增。2017年天奈科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2016年增長(zhǎng)130.42%；2018年，因沃特瑪出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，天奈科技對(duì)其銷售收入降為零，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2017年僅上漲6.59%。
圖為天奈科技報(bào)告期內(nèi)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)
2016年至2018年三年之間，天奈科技業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，凈利潤(rùn)分別為975.12萬(wàn)元、-1479.97萬(wàn)元、6745.31萬(wàn)元人民幣，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為 521.17萬(wàn)元、1008.88萬(wàn)元和6486.70萬(wàn)元人民幣。
圖為天奈科技募投項(xiàng)目基本情況
天奈科技擬將募集資金投向“年產(chǎn)3000噸碳納米管與8000噸導(dǎo)電漿料及年收集450噸副產(chǎn)物氫項(xiàng)目”、“石墨烯、碳納米管與副產(chǎn)物氫及相關(guān)復(fù)合產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”和“碳納米材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目，總投資10.3億元。
圖為2017年至2018年天奈科技對(duì)前五客戶銷售情況
電池中國(guó)網(wǎng)注意到，近年來(lái)天奈科技的在業(yè)績(jī)方面的表現(xiàn)非常亮眼，但是光環(huán)之下的天奈科技也暗藏許多危機(jī)。招股書(shū)顯示，天奈科技報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為69.84%、71.08%和57.46%，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。2018年，因其客戶沃瑪特資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)天奈科技的當(dāng)年的整體營(yíng)收造成了重創(chuàng)，客戶集中度過(guò)高也成為制約其發(fā)展的一大因素。
近年來(lái)，新能源汽車在政策的引導(dǎo)和市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)下銷量猛增，動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)也在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下迅速的成長(zhǎng)起來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。電池中國(guó)網(wǎng)認(rèn)為，盡管這5家動(dòng)力電池相關(guān)企業(yè)上科創(chuàng)板所面臨的壓力不小，但其背后動(dòng)力電池市場(chǎng)的紅利還是清晰可見(jiàn)的。
科創(chuàng)板對(duì)于目前正處于成長(zhǎng)階段，暫時(shí)還沒(méi)有大規(guī)模盈利的動(dòng)力電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是多了一條資本市場(chǎng)募集資金的渠道。當(dāng)下企業(yè)融資多以間接融資為主，銀行、債券等均需要抵押、擔(dān)保條件，而一些中小型的動(dòng)力電池企業(yè)雖有發(fā)展?jié)摿Γ瑓s遠(yuǎn)不能滿足融資條件。科創(chuàng)板的設(shè)立為這些發(fā)展中的企業(yè)尋求到了更多融資的機(jī)會(huì)和途徑，在科創(chuàng)板上市以后，企業(yè)在融資工具的選擇上也會(huì)有更多的自主權(quán)，同時(shí)便捷的融資渠道，也為企業(yè)未來(lái)提升融資規(guī)模和降低融資成本帶來(lái)更多的可能性。
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